カーライルがホギメディカルを買収するとのことです。
目的は非上場化による企業価値の向上ですが、当然ながら、その先にはエグジットが見据えられています。

現在、ホギメディカルの筆頭株主はダルトンで、こちらもファンドです。
ファンドからファンドへと株主が移り、さらに企業価値を高めたうえで再上場、という流れになる可能性が高いでしょう。
ファンドが関与するMBOやエグジットには課題も多く、本誌でもこれまで何度か取り上げてきました。

本質的な論点は、なぜ企業価値が低いのか、という点です。
多くの場合、その背景にはビジネスのスケールが小さい、あるいはシングルプロダクトや単一サービスから脱却できていないことがあります。
大企業は当然、軸となるプロダクトやサービスを持っています。それがあったからこそ大企業になったわけで、いわば選ばれた存在です。
その中でも、ゴーイング・コンサーンの前提に立てる企業とは、その軸を横展開・拡張していける企業です。アマゾン、グーグル、ソニーなどを思い浮かべると分かりやすいでしょう。

一方で、立派な大企業であっても、それをやり切れない企業は少なくありません。
主力のプロダクトやサービスで市場を取り切ってしまうと、成長は止まってしまいます。
そこで新規事業という話になりますが、これがそう簡単にうまくいくものではありません。

そうなると、次の選択肢は外部との連携です。
一社単独で頑張るのではなく、他社と連携していく。その中には資本業務提携、すなわちM&Aというオプションも含まれます。
そして、そのプロセスにおいてファンドがMBOのサポートに入る、と整理すると理解しやすいでしょう。

Carlyle is reportedly acquiring Hogy Medical.
While the stated objective is to enhance corporate value through going private, the ultimate goal is, of course, an eventual exit.

At present, the largest shareholder of Hogy Medical is Dalton, which is also a fund.
This represents a transition from one fund to another, with the likely scenario being further value creation followed by a relisting.
There are inherent issues with MBOs and exits involving private equity funds, a topic we have covered several times in this publication.

The fundamental question is why the company’s valuation is low in the first place.
In many cases, the reasons lie in limited business scale or an inability to move beyond a single product or service.
Large corporations inevitably have a core product or service. That is precisely why they became large companies in the first place—they are, in a sense, the chosen ones.
Among them, companies that can truly operate as a going concern are those capable of expanding and leveraging that core.
Amazon, Google, or Sony are easy examples to visualize.

That said, even well-established large companies often fail to achieve this.
Once they have fully penetrated the market with their core product or service, growth inevitably stalls.
This leads to discussions about new business development, but such initiatives rarely succeed easily.

At that point, the next option is collaboration with external partners.
Rather than striving alone, companies seek partnerships, which may include capital and business alliances—in other words, M&A.
Within that framework, it becomes easier to understand how private equity funds step in to support MBOs as part of the overall process.

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