本誌でも何度かとりあげてきたユニゾですが、結局、EBOで決着するということです。

ユニゾの買収合戦の大元はバランスシート評価
https://ma-japan.info/archives/20819

さらっとNHKがHISのユニゾへの敵対的買収失敗と報道。しっかり中身を見ておくと。
https://ma-japan.info/archives/20569

EBOは従業員による買収ですが、従業員がそんな資金を出せるはずがありません。そこで、今回に買い手であるローンスターは、従業員たちと資本金１万円の小さな会社を作ります。そこの議決権は従業員たちにもたせます。ローンスターは２７％だけ、議決権を持ちます。

これをみると所有と経営の分離が図られた美しい絵ですが、実際には融資をするローンスターが手を引けば従業員は資金の手当のしようがありません。これを実質的支配というのです。形式は自分たちに経営権があるように見えますが、実際にはありません。ローンスターが悪いのかというと、資金を出しているわけで、影響力があって当然です。資金もださず権利だけを持てるということはありません。そして、１株は５，１００円になりました。HISの提示は３，１００円でした。時価総額は１，８００億円になりました。今期の経常利益見込みは８０億円程度ですが、資産の含み益を期待されているのでしょう。

お金だけのことを考えれば優良資産は売却され、その利益やキャッシュはローンスターが吸い上げる。結果、優良資産を失ったユニゾは今回の従業員とローンスターの合弁会社と合併し、ローンスターへの重い借り入れを背負った状態で経営を続けることになる可能性もあります。

これも投資ですから、リスクマネーを投じるローンスターが稼げる見込みを立てる必要があるわけで当然のことで批判の対象にはまったくなりません。

ユニゾ、独立維持へ奇策　争奪戦決着：日本経済新聞 https://t.co/9gyC7Z6rrb

— 大原 達朗 Tatsuaki Ohara (@ohhara_cpa) December 23, 2019

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