朝倉祐介さんの「ファイナンス思考」が話題になっていますので、拝見しました。

内容については、当然、本をご覧いただきたいのですが、１点私が気づいた点がありました。

私は、フリー・キャッシュ・フローやEBITDAについては経営指標として？を持っている部分がありました。しかし、本書で１つの条件＝投資が適正にされていることを前提とすれば、たしかにPL思考ではない、会社の自力を見るためにはよいことだと思うわけです。

フリー・キャッシュ・フローは投資控除前のキャッシュ・フローですし、EBITDAは、利息、税金、償却控除前利益ですので、多額の投資をしている企業にとっては、これら２つの指標は実態よりもよく数値が見えるものであるため、私はあまり重視していませんでした。

しかし、たとえば将来思考を持つアマゾンのような企業は稼いでは投資を繰り返し、PLとしては赤字が続きます。したがってこうした企業の評価としては、フリー・キャッシュ・フローやEBITDAの指標は重視して良いとあらためて感じたところです。

一方で、私が日々接している中小企業はなかなか長期的に投資を続けるほどの収益力もありません。したがって、フリー・キャッシュ・フローやEBITDAを企業評価する際の指標としては使えないという理解です。

いわゆる中小企業のM&Aでは、フリー・キャッシュ・フローやEBITDAの７−１０年分のような評価がされることはありません。それは、いいかえると長期的なヴィジョンが描ききれず、長期思考ができていない、あるいはできていても動ききれていないということなのかもしれません。したがって中小企業のM&Aは中短期思考でどちらかというと、プロジェクト投資のようなイメージでバリュエーションをすることが多い一方で、ファイナンス思考が実践できている企業であれば、跳ねるバリュエーションがされる可能性があがってくるということなのでしょう。

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