ANAホールディングスは、約2,000億円の社債型種類株を発行し、そのうち1,000億円を航空機投資に充当、残りの500億円に手元資金を加えて、合計1,500億円を上限とする自己株式取得を予定しています。

この社債型種類株は会計上「資本」として扱われるため、希薄化や財務健全性に配慮しながら資金調達が可能です。
具体的には、2031年まで固定配当が支払われ、発行から5年後以降は発行会社による買い取り（償還）が可能となります。ただし、その場合は発行会社が新たな資本性資金を調達する必要があります。
さらに、この種類株には普通株への転換権や議決権が付与されていないため、株式の希薄化を招かず、既存株主の利益を損なわない設計になっています。

このスキームは一見複雑ですが、ANAは明確に「資本コストの低減」を狙って導入しています。
株主資本コストが高水準にある中で、自己株式取得によって株主資本コスト全体を下げ、さらにそのための資金調達を株主資本コストより低い社債型種類株で行うことで、トータルの資本コストを引き下げる狙いです。

もちろん、業績の向上が株主価値向上の基本ではありますが、その上でバランスシート構成、特に資本構成を最適化し、資本コスト全体を抑えていく経営を実践している点は注目に値します。こうした取り組みを実行できている企業はまだ少なく、非常に重要なテーマだといえます。

ANA Holdings plans to issue approximately 200 billion yen in bond-type preferred shares, allocating 100 billion yen for aircraft investments and using the remaining 50 billion yen, combined with existing cash reserves, to fund a share buyback of up to 150 billion yen.

These bond-type preferred shares are classified as equity under accounting standards, allowing the company to raise funds while maintaining financial soundness and avoiding shareholder dilution.
They carry a fixed dividend until 2031, and after five years from issuance, ANA may redeem them for cash — but only if it raises new equity-like capital to replace them.
Importantly, these preferred shares have neither conversion rights into common stock nor voting rights, ensuring that existing shareholders are not diluted or disadvantaged.

Although the structure is somewhat complex, ANA’s clear objective is to reduce its overall cost of capital.
Given its relatively high cost of equity, the company aims to lower its total shareholder cost of capital through a buyback program financed with bond-type preferred shares — which have a lower cost than pure equity.

While improving business performance remains the foundation of shareholder value, ANA’s commitment to optimizing its balance sheet — particularly its capital structure — to manage total capital costs is noteworthy. Few companies in Japan have taken such a disciplined approach, making this a highly relevant and instructive case.

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