KKRとウォルマートが保有していた西友株を、トライアルHDが買収することになりました。取得額は3,800億円で、そのうち3,700億円は借入による資金調達を行う予定です。

トライアルHDの業績は極めて良好で、年間見込みで

– 売上：8,000億円
– 営業利益：230億円
– 純利益：140億円
– 純資産：1,200億円
– 総資産：3,100億円
– 手元のキャッシュ：900億円程度
– 借入：200億円程度

実質無借金経営の超健全企業です。

西友の業績は、2023年12月期において、

– 売上：6,600億円
– 営業利益：310億円
– 純利益：330億円

となっています。営業利益を純利益が上回っていることから、資産売却なども進めているものと思われます。純資産は1,170億円、総資産は3,200億円です。この企業を3,800億円で買収するというバリュエーションは、決して高すぎるものではありません。

しかし、問題となるのは、トライアルHDが自社とほぼ同規模の企業を買収し、それに伴い、自社の総資産を超える借入を負担するという点です。連結バランスシート上では、2,500億円以上ののれんが計上されることにもなります。

順調にトライアルと西友のビジネスが展開していけば、単純合算で500億円以上の営業利益が出るため、3,700億円の借入の返済は可能でしょう。トライアルはこの買収に勝負をかけていますし、何より、これだけの資金を借入できるということ自体がすごいことでもあります。

両社の統合がうまくいけば、増資の可能性もあります。その際、財務体質の強化を想定している可能性もあります。

KKR and Walmart have decided to sell their shares in Seiyu to Trial HD. The acquisition amount is 380 billion yen, with 370 billion yen to be financed through borrowing.

Trial HD’s financial performance is extremely strong, with:

– Revenue: 800 billion yen
– Operating profit: 23 billion yen
– Net profit: 14 billion yen
– Net assets: 120 billion yen
– Total assets: 310 billion yen
– Cash on hand: Approximately 90 billion yen
– Debt: Approximately 20 billion yen

As a result, the company operates essentially debt-free, making it an exceptionally healthy business.

For Seiyu, its financial performance in the fiscal year ending December 2023 was:

– Revenue: 660 billion yen
– Operating profit: 31 billion yen
– Net profit: 33 billion yen

Since its net profit exceeds its operating profit, it is likely that the company has been selling off assets. Seiyu’s net assets stand at 117 billion yen, with total assets of 320 billion yen. Given these figures, the valuation of 380 billion yen for the acquisition is not excessively high.

However, the issue lies in the fact that Trial HD is acquiring a company of roughly the same size as itself, taking on borrowings that exceed its total assets. On its consolidated balance sheet, more than 250 billion yen in goodwill is expected to be recorded.

If Trial HD and Seiyu’s businesses perform well post-merger, the combined operating profit could exceed 50 billion yen, making the repayment of the 370 billion yen debt feasible. Trial HD is taking a significant gamble with this acquisition, and the very fact that it is able to secure such a large loan is remarkable in itself.

If the integration of the two companies goes smoothly, there is also the possibility of a capital increase. In that case, strengthening the company’s financial structure is likely part of the plan.

本誌は、M&Aを売り手、買い手、アドバイザーが三方良し、となるのが当たり前の世界の実現を目指しています。そのためには当事者が正しい情報を得て、安心して相談のできる場が必要です。その実現に向けて本誌は、日本M&Aアドバイザー協会で、以下のサービスやセミナーを提供しております。