以下の記事で言及されているポイントをまとめると以下のとおり。

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キューサイの売上は２５０億円程度

買収金額４００億円程度

アドバンテッジパートナーズ過半数、東京センチュリーが２０％程度、ユーグレナが十数％、ユーグレナが２１年末までに４９％にまで高めキューサイを連結子会社化する方針とのこと
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売上が２５０億円の企業を４００億円で買収するのは相当高いと感じました。現在の株主のコカ・コーラボトラーズジャパンホールディングスが１０年前にキューサイを買収したときの情報がありました。そのときに純資産が２００億円、そして営業利益で２５億円ほどありますので、現在の純資産はおそらく２００億円以上、もしかするともっとありそうです。そう考えるとそれほど高い買い物ではなさそうです。
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https://www.ccbj-holdings.com/pdf/news/ccw/ja/2010/06.pdf

次になぜユーグレナが単体で買収しないのか、という点ですが資金調達でしょう。
ユーグレナはまだ赤字、総資産１５０億円、借入４０億円弱、純資産１００億円を切る企業で４００億円の価値のある企業の買収資金を簡単に準備できなかったのでしょう。

今回はSPCを使うということですので、SPCに銀行融資を含めて買収金額を確保、キューサイを買収し、これを最終的にはユーグレナに売却、合併することにより、ユーグレナが多額の借金を負った状態でグループ化する可能性が高いのではないでしょうか。MBO後の再上場でよくあるパターンです。ただしユーグレナの既存株主保護など簡単ではないでしょうから、今回アドバンテッジがかかわっているようにも見えます。

よく見るとユーグレナは最終的に４９％までしか持たないということなので、合併は難しそうです。４９％ということは２００億円で足りるわけですから、借入とユーグレナが増資を考えているのかもしれません。

これができればユーグレナの業績は売上、利益とも急拡大します。しかし、ユーグレナの投資家は青汁を売ることのための投資をしたのかというと？です。青汁とミドリムシにどんなシナジーを隠し持っているのか、楽しみであり、もしかするとそんなものはないかも、という不安もあります。

https://ssl4.eir-parts.net/doc/2931/tdnet/1906416/00.pdf

ユーグレナなど3社、「青汁」のキューサイ買収：日本経済新聞 https://t.co/x4CRqSiYH8

— 大原 達朗 Tatsuaki Ohara (@ohhara_cpa) December 14, 2020

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