SBGは、何に賭け続けているのか

ソフトバンクグループ（SBG）が、米ドル建てとユーロ建てで総額約1兆7,000億円の社債を発行しました。日経新聞の記事によると、低格付け債として世界最大規模の起債です。調達資金の一部は、OpenAIへの追加出資に充てられました。

今回の起債は、SBGにとって大きな成果です。米国の投資家にも販売先を広げ、巨額の資金を調達しました。その資金で、先に確保していたつなぎ融資を返済し、残りの融資枠も解約しています。法的な条件を整え、投資家を集め、資金を実際に確保した。ここには、SBGの資金調達力と実行力への評価があります。

発行された社債の利率は年7.125〜9.750％でした。SBGにとっては、これまでの調達と比べて特別に珍しい水準ではないかもしれません。しかし、企業の負債コストとして考えれば、軽い負担ではありません。

社債の利息は、投資先の価値が上がるまで待ってくれません。毎年、現金で支払う必要があります。投資先が将来大きく成長しても、その成果が利払いに使える現金としていつ生まれるのかは別の問題です。AI関連投資は大きなリターンを生む可能性がありますが、回収までの期間や収益の確実性はまだ見通しにくい。高い負債コストを上回る成果を、継続して生み出せるかが問われます。

今回の調達では、アーム株の上昇も米国市場での発行を支えました。アーム株の価値が高まったことで、SBGは米国の投資家向けに社債を販売するための条件を整えやすくなりました。ただし、株価の上昇は資金調達の追い風にはなっても、利払いの原資そのものではありません。

ここにSBGの難しさがあります。巨額の資金を集め、次の成長に賭ける力は、SBGの強みです。一方で、その資金には高いコストがかかります。投資が成功すれば大きな価値を生みますが、成果が出るまでのあいだ、利息と返済の負担は積み上がります。

SBGは今回、賭けを続けるための資金を確保しました。これは評価すべきことです。しかし、今回の調達に成功したことと、今後も同じ規模の資金を同じような条件で調達できることは別です。高い負債コストを負いながら、巨額の投資を続けられる企業が少ないのは、その負担を上回る成果を出し続けるのが難しいからでしょう。

SBGは、資金を調達するたびに新しい賭けを始めているように見えます。しかし実際には、過去の投資の成果を問われながら、次の賭けを重ねています。今回の成功が示したのは、SBGが賭けを続ける力を持っていることです。賭けに勝てるかどうかは、これからの投資成果にかかっています。

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