ゴンチャを1,000億円超で買うベインは、どこで「成功」するのか

米投資ファンドのベインキャピタルが、「ゴンチャ」を運営するゴンチャグローバルを1,000億円超で買収すると報じられました。

ゴンチャの2024年の売上高は約300億円、営業利益は約38億円です。

営業利益の約26倍という買収価格ですから、決して安い買い物ではありません。

では、ベインは何を考えているのでしょうか。

私は、この案件では買収時点ですでに「成功のExit」がかなり明確に描かれているのではないかと思います。

ゴンチャは世界で2,000店舗超を展開していますが、日本、韓国、米国にはまだ成長余地があります。フランチャイズを活用して店舗を増やせれば、自ら巨額の設備投資を続けなくても事業を拡大できます。

仮にベインがLBOを活用して、1,000億円超の買収資金の一部を借入でまかない、自己資金を600億円程度投入したとします。

3年程度で投資額を3倍にすることを目標とすれば、必要な株式価値は約1,800億円です。

その間に借入金を返済していけば、企業価値を必ずしも3倍にする必要はありません。ざっくり2,000億円を超える企業価値まで成長させれば、Exitが見えてきます。

例えば、現在約38億円の営業利益を90〜100億円程度まで増やす。

簡単ではありません。しかし、世界的な店舗拡大と利益率改善ができれば、まったく非現実的な数字でもありません。

そしてExitはIPOだけとは限りません。

IPO、他のファンドへの売却、事業会社への売却。IPOした後に、さらに成長して事業会社が買収する可能性もあります。

大切なのは、最初から一つのExitに決めることではありません。

企業価値を高め、複数のExitを選べる状態をつくることです。

これはM&Aを考えるうえで非常に重要です。

買収はゴールではありません。

「この会社を買って何をするのか」だけでなく、**「どのような状態になれば、この投資を成功と呼べるのか」**を買収する前に定義する。

1,000億円を超えるゴンチャ買収は、「成功のExit」から逆算してM&Aを考える格好のケースだと思います。

---

Where Does Bain Define “Success” in Its ¥100 Billion-Plus Acquisition of Gong Cha?

Bain Capital, a U.S. private equity firm, is reportedly acquiring Gong Cha Global, which operates the Gong Cha tea chain, for more than ¥100 billion.

In 2024, Gong Cha generated approximately ¥30 billion in revenue and ¥3.8 billion in operating profit.

That puts the acquisition price at roughly 26 times operating profit. This is certainly not a cheap acquisition.

So what is Bain betting on?

I believe Bain may already have a fairly clear picture of what a “successful Exit” looks like at the time of acquisition.

Gong Cha operates more than 2,000 stores worldwide, but there is still considerable room for expansion in markets such as Japan, South Korea, and the United States. If the company can expand through franchising, it can grow without having to fund all of the capital expenditure itself.

Suppose Bain uses an LBO structure, financing part of the ¥100 billion-plus acquisition with debt and investing around ¥60 billion of equity.

If Bain targets a threefold return on its investment within roughly three years, it would need its equity stake to be worth around ¥180 billion.

If some of the acquisition debt is repaid during those three years, Gong Cha’s enterprise value does not necessarily have to triple. An enterprise value exceeding roughly ¥200 billion could already create a viable Exit.

For example, Gong Cha might increase operating profit from approximately ¥3.8 billion today to ¥9–10 billion.

That will not be easy. But with global store expansion and improved profitability, it is not an entirely unrealistic target.

And the Exit does not necessarily have to be an IPO.

Bain could pursue an IPO, sell to another investment fund, or sell to a strategic buyer. Gong Cha could also go public first, continue growing, and eventually be acquired by a strategic buyer.

The important point is not to commit to a single Exit from the beginning.

The objective is to increase enterprise value while creating a situation in which multiple Exit options are available.

This is an important principle in M&A.

An acquisition is not the goal.

Before buying a company, we should ask not only, “What are we going to do with this company?” but also:

“What must this company look like for us to call this investment a success?”

Bain’s ¥100 billion-plus acquisition of Gong Cha provides an excellent case for thinking about M&A backward from a “successful Exit.”

大原達朗が行うBBT大学での講座
93%が満足と回答したファイナンスドリブンキャンプ
本講座では、短期間でCFO（最高財務責任者）への第１歩を踏み出すことを目指します。大量の決算書に触れ、大量にアウトプットし、大量のフィードバックを通してファイナンスという武器を手に入れられます。ブログでは話せない「ライブ講義」も充実しています。まずは無料説明会を受講してみて下さい。

本誌について
本誌は、M&Aを売り手、買い手、アドバイザーが三方良し、となるのが当たり前の世界の実現を目指しています。そのためには当事者が正しい情報を得て、安心して相談のできる場が必要です。その実現に向けて本誌は、日本M&Aアドバイザー協会で、以下のサービスやセミナーを提供しております。