なかなか興味深いテーマです。NTTがドコモに公開買い付け＝TOB(Take over bit)をかけて子会社化することは本誌でもお伝えしました。

そのTOBの金額が安すぎると、ドコモが反発しています。それは既存の株主を納得させられるのかという論点です。NTTは筆頭株主が国で、この買収のために新株発行増資はできない、と記事にありますが、NTTが増資して、ドコモから株買うなら、そのままにしておいたら？と言われるでしょう。あるいはドコモをNTTが合併してしまえば、同じ効果が出ます。ドコモをNTTに合併し、その対価としてNTTの株を出す、ということです。おそらく今時点での合併もないということでしょう。

では、今回のTOB金額ですが、3,400円という株価は、TOB公表前に2,800円前後の株価を考えればプレミアムも十分にのった額です。そして、個人株主が納得しなければTOBに参加しないというオプションもあります。訴訟対応についてはNTTも十分に配慮しているはずです。結局3,900円となり、4割程度のプレミアムが乗っています。

この状況でヤフーファイナンスによると、ドコモのPERは約20倍、PBRは2.3倍程度です。これが高いか安いかは株主、投資家が判断することになりますが、これが安いとするならば、ドコモの経営に問題があるといわざるを得ません。そもそもの株価をベースに買付金額が決まっているわけですから。

ドコモの経営陣はそんなことは当然承知のうえで、ドコモの株主にために全力で動く、という考えのもとに動いていることは言うまでもありませんが、冷静に見てみれば、ドコモ自身の問題、と見るのが妥当だと感じます。

ドコモ、低いTOB価格「認められぬ」　NTTの提示と開き：日本経済新聞 https://t.co/i4Vu2ku37u

— 大原 達朗 Tatsuaki Ohara (@ohhara_cpa) October 6, 2020

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