支払利息以外の営業外費用がかなりかかっているものと想定する。
そこで、経常利益をベースに税金を考慮すると、20億円強。このビジネスは設備投資がそれほど大きくはないはずなので、減価償却＝設備投資と考えると年間のキャッシュ・フローは20億円程度。M&A後の統合効果を10億円程度仮にみると30億円程度あるとみてよいだろう。

このキャッシュ・フローで投資額510億円を回収するには17年間かかる。 日本の人材ビジネスの17年後を見通すのはかなり難しく、これはかなり割高とみてよいだろう。

一方で以下の記事によると本件ののれんは20億円程度ということもあるが、これには？が付く。対象企業のインテリジェンスHDの純資産が113億円、これに対するのれんが20億円ということは買収金額は133億円にすぎないはずで、報道されている買収金額510億円と大きく乖離する。これを正当化するには、本来の純資産の113億円に380億円程度の純資産が増額する要因がなければならないはずで、この点については、今後のリリースなどを注視していきたい。

○テンプＨＤ、インテリジェンス子会社化で営業益20億円押し上げ
http://www.nikkei.com/markets/kigyo/gyoseki.aspx?g=DGXNASFL260QG_26032013000000
＊＊＊以下、引用＊＊＊
買収に伴うのれんの計上額は「20億円程度」（水田正道副社長）の見通し。インテリジェンスが抱える有利子負債などの返済にあたっては今後、資金調達も検討する。ただ、具体的な方法については「検討中」と述べるにとどめた。
＊＊＊引用、ここまで＊＊＊