米国のAIビジネスにおいて、循環取引ではないかとの疑念が高まっています。
メタはAI開発に伴うデータセンター投資を加速させており、その資金調達のために約4兆円規模の社債を発行するなどの動きを見せています。このような動きに対し、市場は警戒を強めています。

アメリカのAI業界で指摘されている「循環取引の構図」は、次のようなものです。
将来のAI開発および利用需要を見越して、現在大きく不足しているデータセンターに対する発注が相次いでいます。
その受注を処理するためには多額の資金が必要となり、手元資金を豊富に持つ企業や金融機関が次々と資金を提供しています。

その発端とされるのが、オラクルがOpenAIに対し、今後5年間で総額3,000億ドル相当の計算能力を利用する契約を発注したことです。これを実現するため、OpenAIはデータセンターの利用権を確保する必要があり、マイクロソフトやオラクルをはじめとするデータセンター保有企業への発注が広がっています。
さらに、この流れに期待してエヌビディアがOpenAIに1,000億ドルを投資するなど、資金と発注が業界内で循環している状況が見られます。これが「循環取引」と指摘されている構図です。

現時点では、違法性があるとまでは言われていません。
問題はコンプライアンスではなく、経済合理性にあります。
オラクルが契約した3,000億ドル相当の利用権が実際にどの程度利用されるのか、そしてその先のオラクルの顧客が本当にそれを必要とするのかは不透明です。
もしこの想定が崩れた場合、連鎖的に市場全体へ影響が及ぶ可能性があり、マーケットはそのリスクを警戒し始めていると考えられます。

There are growing suspicions that parts of the U.S. AI industry may be engaged in circular transactions.
Meta has been accelerating its data center investments to support AI development and has reportedly issued around 4 trillion yen (approximately $26 billion) in corporate bonds to finance these projects. This has prompted increased caution in the market.

The alleged “circular transaction” structure in the U.S. AI sector can be illustrated as follows:
In anticipation of future AI development and usage demand, companies are placing massive orders for data centers, which are currently in short supply.
To fulfill these orders, substantial capital is required, and cash-rich corporations and financial institutions are supplying funds across the industry.

The starting point of this cycle is believed to be Oracle’s commitment to purchase computing capacity worth $300 billion from OpenAI over the next five years.
To meet this commitment, OpenAI must secure access to sufficient data center resources, resulting in orders flowing to data center operators such as Microsoft and Oracle, which are now expanding their infrastructure.
Anticipating this, Nvidia has reportedly invested $100 billion in OpenAI, further fueling this cycle of investment and orders—a pattern that observers describe as circular transactions.

At present, there is no indication of illegality.
The concern lies less in compliance and more in economic rationality.
It remains unclear whether Oracle’s $300 billion worth of computing capacity will actually be utilized, or whether Oracle’s downstream customers will truly need that capacity.
If these assumptions prove overly optimistic, a chain reaction of financial strain could occur across the sector—a possibility the market is now beginning to price in.

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